市場期待已久的南北船合并終于有了確定性消息。7月1日晚間，南北船旗下多家上市公司中國重工（6.090, 0.48, 8.56%）（601989）、中國船舶（26.370, 2.37, 9.88%）（600150）、久之洋（27.350, 2.49, 10.02%）（300516）等公告，7月1日接實際控制人通知：中船重工集團正與中國船舶工業集團有限公司籌劃戰略性重組，有關方案尚未確定，方案亦需獲得相關主管部門批準。公告稱，本次實際控制人戰略性重組事項正處于籌劃階段，有關事項具有不確定性，請投資者注意投資風險。

國務院國資委秘書長彭華崗在4月16日也表示，關于南北船的合并，由于涉及上市公司，因此“按照有關規則，能公布的時候，企業一定會按照有關規則和要求公布”。

中船集團與中船重工俗稱“南北船”，1999年由原船舶工業總公司拆分而成。在2014年以來的新一輪中央企業重組浪潮中，南北船合并的消息屢屢傳出。

國金證券（9.820, -0.09, -0.91%）研報認為，南北船資產、業務部分重疊且各有側重，南船側重船舶制造，北船側重船舶設計與配套，若重組成功，軍船業務將更好協同、民船業務有望形成合力，突破高技術船型與共拓海外市場。

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關于南北船合并的討論，從2016年前后就不斷出現。當時，南北車已完成合體變為中國中車（8.180, -0.02, -0.24%），而國資委在2017年的回應則更加耐人尋味。當年9月，國資委主任肖亞慶談起南北船是否會合并時說：“任何情況都有可能發生。”

時間進入2019年2季度，南北船體系似乎都在不約而同地加快了各自體系內的資本運作。

一方面，南船體系按照業務板塊，通過資產置換和重組的方式重整了旗下兩個上市公司的資產，在將船用動力業務歸集到中船防務（16.570, 1.25, 8.16%）（港股00317）（600685.SH）的同時，把造船資產歸集到中國船舶（600150.SH）。

另一方面，北船體系也開始加速推進旗下上市公司中國重工（601989.SH）的資本運作，將中船重工（青島）軌道交通裝備有限公司（以下簡稱“青島軌道”）注入到上市公司，吸納新的優質資產，同時，通過破產清算，出清旗下不良資產。

中國重工因為航母出盡了風頭。中國首艘國產002航母由中船重工旗下多家上市公司參與建造，其中便包括中國重工。

根據年報，中國重工的主要軍工產品包括航母、核潛艇、常規動力潛艇、護衛艦等。根據2018年半年報，來自海洋防務及海洋開發裝備業務的收入占到公司營業總收入的32%。

截至2018年半年報，中國重工持有的海洋防務及海洋開發裝備在手訂單，總計達到1037億元左右。

在中船重工主導下，中國重工自2016年起便不斷推進資本運作。2016年2月，中國重工把陜柴重工、重慶齒輪箱轉讓給中船重工，獲得2.28億元的收益；2017年10月，中國重工發布定增公告，計劃定增募集220億元左右，購買大船重工42.99%的股權和武船重工36.15%的股權；2018年12月，中國重工又將旗下的山造重工和青島武船股權賣給中船重工，拋出海工業務資產，從而卸下包袱。

“資本不斷運作的過程，就是降低資產負債率、整合業務、提升中船重工資產證券化率的過程。而大背景是，造船行業低迷，產能過程和需求萎縮，公司處于困境。”深圳某私募基金交運行業分析師張行（化名）對時代周報記者說。

實際上，中國重工的扣非凈利潤已經連續3年虧損。根據財報，公司的扣非凈利潤在2015年開始轉為虧損，當年巨虧33.3億元，2016年繼續虧損4億元，2017年則為虧損8億元左右。這一指標在2011年曾經達到44億元的高點，2012年也有28億元左右。

“造船業大環境的變動確實太劇烈了?！睆埿袑r代周報記者說。

根據東方財富（13.900, -0.09, -0.64%）的數據，自2009年上市以來，中國重工總計從市場上募集資金總額高達660億元左右，而公司十年來的分工累計到一起卻僅有17.6億元左右。

止損“換血”

中國重工最新的資本運作，一方面是為了止損出清不良資產，另一方面，按照上述中國重工證券部不愿具名的證券事務代表對時代周報記者的說法，“主要為了增強公司相關的研發能力”。

2019年3月19日，中國重工旗下兩家公司進入破產清算，分別是大連船舶重工集團船務工程有限公司（以下簡稱“大連船務”）和大連船舶重工集團鋼業有限公司（以下簡稱“大連鋼業”）。兩者均隸屬于中國重工全資子公司大船重工。

這兩家公司給中國重工造成的拖累不小。根據公告，近三年來，大連船務每年能賺到的營業總收入為4.7億元左右，但卻累計造成了6.33億元的虧損；而大連鋼業則沒有實現任何營業總收入，處于完全虧損狀態，累計造成虧損為4.22億元。

虧損嚴重導致兩家公司欠債難還。其中，大連船務因拖欠供應商材料款1550萬元左右而被告上法庭，大連鋼業也拖欠了1.55億元的借款無法歸還。

2019年4月，中船重工向中國重工注入一筆新的資產。中國重工在4月4日發布公告，宣布以11.3億元的價格，從中船重工收購青島軌道100%股權。

青島軌道成立于2011年，注冊資本7000萬元，主要生產銷售隧道掘進機、鋼結構設備等裝備，主要用于軌道交通配套。根據公告，青島軌道研發制造的某款雙護盾硬巖隧道掘進機，是國內第一個應用于城市地鐵施工的產品，在行業中具有領先地位。

在收購過程中，青島軌道也向中國重工作出了業績承諾，其2018―2020年的凈利潤要分別達到1501萬元、1703萬元、1960萬元左右。根據公告，2018年1月10月，青島軌道總計實現營業收入2.5億元，凈利潤1377萬元。

截至2018年10月底，青島軌道的總資產為16億元，凈資產為3.3億元。